美国科技公司 IPO 今年彻底哑火，2023 年也不乐观

IPO 是指企业透过证券交易所首次公开向投资者发行股票，以期募集用于企业发展资金的过程。根据北京时间 12月 30 日上午消息，据报道，科技公司 IPO(首次公开招股)在 2021 年创下了记录，电动汽车制造商 Riyan、餐厅软件应用 Toast、云软件供应商 GitLab 和 HashiCorp，以及股票交易应用 Robinhood 相继上市；而在即将过去的 2022 年，美国科技 IPO 彻底哑火。

今年，在美国唯一值得关注的科技 IPO，是英特尔旗下自动驾驶部门 Mobileye 上市。但 Factset 数据显示，Mobileye 此次 IPO 筹集的资金还不到 10 亿美元。而其他美国科技公司的 IPO 更惨，融资规模甚至未超过 1 亿美元。

相比之下，2021 年，美国至少有 10 家科技公司的 IPO 募集到了 10 亿美元以上的资金，这还不包括 Roblox、Coinbase 和 SquaSpace 等公司的“直接上市”，这些公司资本充裕，不需要引入外部现金。

而今年的形势则不同，投资者不再甘愿冒险，不再痴迷于初创公司的未来增长潜力，转而支持那些资产负债表被认为足够强劲、足以经受住经济低迷和维持更高利率的盈利企业。原计划在今年进行 IPO 的一些初创公司，看到已上市竞争对手的股价下跌 50%、60%，甚至是 90% 时，它们调整了上市计划。

律师事务所安永(Ernst & Young)12 月中旬发布的 IPO 报告显示，2022 年美国 IPO 交易收益总额暴跌 94%，从 1558 亿美元降至 86 亿美元。随着纳斯达克综合指数即将迎来自 2008 年以来的最大年度跌幅，以及自 2006-2007 年以来首次连续数年表现逊于标准普尔 500 指数，科技股投资者正在寻找触底的迹象。

但股票研究公司 New Construction 的 CEO 戴维・特雷纳(David Trainer)表示，投资者首先需要抓住现实，重新开始根据基本面而不是遥遥无期的承诺，对新兴科技公司进行估值。

事实上，在 2020 年和 2021 年科技公司 IPO 高歌猛进之际，特雷纳就曾发布预警。特雷纳当时发布了一些关于软件、电子商务和与科技相邻的公司的详细报告，称这些公司正将其极高的私募市场估值推向公开市场。在当时股市飙升之际，特雷纳的看跌预测似乎有些滑稽。但如今看来，特雷纳很有先见之明，Robinhood、Rivian 和 Sweetgreen 都比去年的高点下跌了至少 85%。

特雷纳今日在一封电子邮件中表示：“我认为，在我们把持续回归智能资本配置视为投资决策的主要驱动力之前，IPO 市场将举步维艰。一旦投资者再次关注基本面，市场就可以重新做他们应该做的事情：支持资本的智能配置。”

相比之下，纽约证券交易所总裁林恩・马丁(Lynn Martin)上周曾表示，她对 2023 年的 IPO 市场持乐观态度，因为积压的股票数量从未像现在这样多过，一旦市场波动开始消散，这一活动(IPO)将会回升。

“狂饮”后的宿醉

对于正计划 IPO 的初创来说，问题并不像克服熊市和市场波动那么简单。它们还必须承认，它们从私人投资者那里获得的估值，并没有反映出公开市场情绪的变化。

全美风险投资协会(NVCA)的数据显示，2021 年风险投资公司筹集了 1310 亿美元资金，首次超过 1000 亿美元，也是连续第二年超过 800 亿美元。雄厚的资金池推高了初创公司的估值，2021 年风险投资交易的平均投资后估值，从前一年的约 2 亿美元上升至 3.6 亿美元。

而如今，被推高的初创公司估值正在回落。知情人士称，在线支付公司 Stripe 在 7 月份将其内部估值从 950 亿美元下调至 740 亿美元，降幅为 28%。本月，英国在线支付解决方案供应商 Checkout.com 将其估值从 400 亿美元大幅下调至 110 亿美元。而美国生鲜配送平台 Instacart 已经三次遭受打击，其估值在 5 月份从 390 亿美元降至 240 亿美元，然后在 7 月份降至 150 亿美元，最后在 10 月份降至 130 亿美元。

在众多大牌初创公司中，瑞典“先买后付”巨头 Klarna 的估值跌幅可能是最大的。今年，Klarna 仅以 67 亿美元的估值筹集了资金，较之前 460 亿美元的估值折价 85%。

风险投资公司 Thomvest Ventures 的董事总经理唐・巴特勒(Don Butler)对此表示：“2021 年的狂饮让人产生了一种宿醉。”

巴特勒预计，科技 IPO 市场在 2023 年不会明显好转。美联储正在进行的加息看起来更有可能使经济陷入衰退，目前也没有迹象表明投资者对承担风险感到兴奋。巴特勒说：“我看到的是，这些公司正面临着 B2B 和消费者需求疲软。这将使 2023 年变得艰难。”

巴特勒还认为，在 IPO 市场再次回暖之前，硅谷还必须要转变“增长至上”的理念。这意味着不仅要提高资本使用效率，展示短期盈利之路，控制招聘预期，还需要对组织的运营方式进行结构性改革。

例如，近年来，初创公司在人力资源上投入了大量资金，以应对整个行业的人员涌入和积极招聘。但在招聘冻结期间(今年市场已裁员 15 万人)，对这些工作岗位的需求要少得多。

巴特勒说：“预计这种‘文化重置’还会持续几个季度，这也让我对 IPO 市场保持悲观。”

现金为王

一家维持住了高估值的私营公司是 Databricks，其软件帮助客户存储和清理数据，以便员工分析和使用。

2021 年 8 月，Databricks 以 380 亿美元的估值筹集了 16 亿美元资金。在 2021 年年中，该公司的年营收正迈向 10 亿美元的规模，同比将增长 75%。许多人认为，Databricks 将在 2023 年进行 IPO。

到目前为止，Databricks 的 CEO 阿里・戈德西(Ali Ghodsi)尚未谈及 IPO 事宜，也没有表达过对公司资本状况的担忧。事实上，戈德西认为，保持今天的私营状态对他来说是有利的。

戈德西在接受媒体采访时表示：“如果你是上市公司，唯一重要的就是现金流，以及每天需要做些什么来增加现金流。我认为，这是目光短浅的行为，但我也明白，这就是市场目前的需求。我们还不是上市公司，所以不必担心这些。”

德西还表示，Databricks 拥有大量现金，即使出现像 2000 年互联网泡沫破灭时“天塌下来”的情况，该公司也会以一种非常健康的方式获得充足的资金，而无需外部融资。

在科技公司纷纷裁员之际，Databricks 还避免了裁员。戈德西说，该公司计划继续招聘，以充分利用人才优势。戈德西说：“我们处于一个独特的位置，我们的资本非常充足，而且我们还是私营公司。”

不管怎样，Databricks 在未来的某个时候会成为一个有吸引力的 IPO 候选者，但估值问题仍然是一个挥之不去的担忧。

云数据库软件公司 Snowflake，算是“上市版”的 Databricks，自 2021 年 11 月以来，其市值已缩水近 2/3。Snowflake 在 2020 年进行了美国有史以来规模最大的一次软件公司 IPO，筹资近 39 亿美元。

Snowflake 的增长一直很强劲，最近一个季度的营收飙升了 67%，超出预期。调整后的利润也好于预期，Snowflake 表示，该季度产生了 6500 万美元的自由现金流。

尽管如此，该股在第四季度下跌了近 20%。Snowflake 的 CEO 弗兰克・斯劳特曼(Frank Slootman)上月底向媒体表示：“市场情绪有些紧张，人们的反应过于强烈，这是可以理解的。”